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報告摘要：

行情重點數(shù)據(jù)：過去一周(截至4 月22 日)A 股銀行(申萬)板塊下跌3.09%，同期滬深300 指數(shù)下跌4.19%。A 股銀行跌幅較滬深300跌幅低1.10 個百分點。

資金價格：隔夜Shibor 利率下降8.40 個BP 至1.2550%;7 天Shibor利率下降12.20 個BP 至1.7000%。1 年期國債收益率下降3.76 個BP至1.9542%，10 年期國債收益率上升8.31 個BP 至2.8409%。

公開市場操作：過去一周，中國人民銀行累計開展500 億元逆回購操作，逆回購到期600 億元，從全口徑測算，央行本周凈回籠100 億元。

同業(yè)存單市場：本年同業(yè)存單累計凈融資規(guī)模為9,900.50 億元。上周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為194.20 億元。其中，發(fā)行總額達6,074.20 億元，平均發(fā)行利率為2.4632%，到期量為5,880.00 億元。本周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模為3,031.30 億元，發(fā)行總額達6,819.40 億元，平均發(fā)行利率為2.3780%，到期量為3,788.10 億元。未來三周，將分別有4,996.10 億元、1,771.90 億元、6,687.60 億元的同業(yè)存單到期。

本周觀點：銀行是當前不確定環(huán)境中的確定。本周，央行與銀保監(jiān)會召開金融支持實體經(jīng)濟座談會，強調(diào)用足各項金融政策，以及做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風險處置項目并購的金融服務。另外，本周LPR 并未調(diào)降，再次驗證要求銀行業(yè)單邊讓利的時代已成過去。我們維持“兵馬要動糧草先行，銀行好才能大家好”的觀點，即政策面正在賦予銀行充足的子彈，降準和下調(diào)存款利率浮動上限補充“價”的子彈，降撥備增利潤補資本補充“量”的子彈。我們看好當前階段銀行板塊的相對收益和絕對收益。經(jīng)濟壓力仍存+政策強有力的預期=相對收益：在當前經(jīng)濟下行壓力仍然存在且政策面堅定的情況下，一方面降準等工具可改善銀行負債成本;另一方面當前主線尚未明朗情況下，流動性寬松環(huán)境下更多資金或?qū)⒘魅脬y行板塊，帶來相對收益。業(yè)績優(yōu)異+寬信用穩(wěn)增長=絕對收益：業(yè)績優(yōu)異、資產(chǎn)質(zhì)量達到近年最優(yōu)水平成為大部分上市銀行的主要特征。同時穩(wěn)增長寬信用大邏輯下，看好后續(xù)各項政策的協(xié)同發(fā)力。銀行業(yè)績層面看好信貸以量補價;資產(chǎn)質(zhì)量方面，寬信用將帶來資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化。疊加銀行板塊目前歷史底部的估值水平和多家銀行良好業(yè)績的催化，看好銀行板塊的絕對收益。綜上，銀行尤其是擁有區(qū)位優(yōu)勢的城農(nóng)商行是當前不確定環(huán)境中的確定。

風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟超預期下滑影響，信用風險集中暴露。