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財(cái)聯(lián)社6月28日訊(記者 張曉翀)近日央行行長(zhǎng)易綱表示，今年以來(lái)，受疫情和外部沖擊等影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力。貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，央行也會(huì)強(qiáng)調(diào)用好支持中小企業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

市場(chǎng)人士指出，下半年貨幣政策的基調(diào)仍有望維持“穩(wěn)中偏松”，央行將通盤(pán)考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、通脹、匯率和國(guó)際形勢(shì)等因素相機(jī)抉擇，降準(zhǔn)仍可期但降息可能性不大。

繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

易綱指出，中國(guó)的貨幣政策一直是與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的，考慮到通脹水平，可以看出實(shí)際利率水平是相當(dāng)?shù)偷模３治飪r(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化是央行的工作重點(diǎn)。

財(cái)聯(lián)社記者通過(guò)回顧上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策實(shí)施情況發(fā)現(xiàn)，上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力仍存，穩(wěn)增長(zhǎng)需求進(jìn)一步上升，由此上半年貨幣政策實(shí)施力度整體上呈逐步加大之勢(shì)。從政策工具的選擇看，呈現(xiàn)“數(shù)量型為主、價(jià)格型為輔、結(jié)構(gòu)性政策工具打頭陣”的特征。

具體來(lái)看，央行先后出臺(tái)下調(diào)政策利率(MLF利率)、降低存款準(zhǔn)備金率、上繳結(jié)存利潤(rùn)等舉措，兩次引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)(LPR)利率下行，及時(shí)推出多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等措施。

不過(guò)，以3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息為標(biāo)志，國(guó)內(nèi)貨幣政策工具選擇上有所調(diào)整：3月之前，國(guó)內(nèi)央行側(cè)重于運(yùn)用價(jià)格工具;3月之后，在加大貨幣政策實(shí)施力度過(guò)程中，國(guó)內(nèi)央行更多選擇數(shù)量型工具，包括降準(zhǔn)、上繳結(jié)存利潤(rùn)，以及各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具升級(jí)加碼等。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，出現(xiàn)這一變化的原因，或因?yàn)榘殡S美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊步伐加快，中美利差出現(xiàn)倒掛，人民幣面臨一定貶值壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”基調(diào)的同時(shí)，更加重視“內(nèi)外平衡”。

此外，上半年制約國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的因素，如通脹壓力、中外貨幣政策周期不同步、人民幣匯率等，下半年還將延續(xù)，甚至可能邊際增強(qiáng)，不過(guò)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松形成太大干擾。

但上半年寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)并不順暢，因此未來(lái)寬松貨幣政策發(fā)力的效果或有限。當(dāng)前寬貨幣至寬信用的堵點(diǎn)明確，即需求不足，所以降低融資成本、提振需求將是后續(xù)貨幣政策的主思路。

在具體政策工具選擇上，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，下半年降準(zhǔn)仍有可能，但降息概率較低。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策操作的重點(diǎn)將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)貸款利率下行，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭，其中的重點(diǎn)是引導(dǎo)房貸利率下調(diào)，推動(dòng)樓市在三季度回暖。

招商證券宏觀分析師馬瑞超認(rèn)為，下半年流動(dòng)性缺口至少5,000億元，理論上可再次開(kāi)展0.25個(gè)基點(diǎn)(bp)的全面降準(zhǔn)。若央行出于降低銀行中長(zhǎng)期資金成本的考慮，以降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性置換MLF到期資金，則降準(zhǔn)的概率將進(jìn)一步提高。

用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具

上半年貨幣政策的一大亮點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性政策工具創(chuàng)新加快。年初，央行將“普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具”轉(zhuǎn)換為“普惠小微貸款支持工具”，并對(duì)符合條件的普惠小微貸款按照余額增量的1%提供激勵(lì)資金;將“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃”并入“支農(nóng)支小再貸款”管理，原有4,000億額度可滾動(dòng)使用。

4月央行推出2,000億科技創(chuàng)新再貸款、400億普惠養(yǎng)老再貸款與1,000億交通物流領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行加大對(duì)上述領(lǐng)域的信貸投放;增加1,000億支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度，用于支持能源結(jié)構(gòu)清潔轉(zhuǎn)型。

上述結(jié)構(gòu)性政策工通過(guò)優(yōu)惠利率，明顯降低銀行負(fù)債端成本，促進(jìn)貸款利率下行，并分擔(dān)了這類貸款違約的風(fēng)險(xiǎn)成本，提升銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好。結(jié)構(gòu)性政策工具的使用，起到四兩撥千斤的作用。

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦指出，當(dāng)前貨幣政策效果更好的是結(jié)構(gòu)性工具，以及直接繞開(kāi)資金市場(chǎng)的LPR調(diào)降。6月往后仍將有萬(wàn)億級(jí)別的增量結(jié)構(gòu)性工具落地，拉動(dòng)全年社融增速0.2個(gè)百分點(diǎn)。

文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社