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“增量政策”再現端倪。

6月29日，國務院常務會議決定，運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。

近日，中國人民銀行有關司局負責人就政策性開發性金融工具答記者問時透露，按照黨中央、國務院決策部署和金融委工作要求，為解決重大項目資本金到位難等問題，人民銀行支持開發銀行、農業發展銀行分別設立金融工具，規模共3000億元。

在平安證券非銀金融行業首席分析師王維逸看來，6月以來，國常會已召開5次常務會議，部署一系列穩經濟宏觀政策，本次3000億元政策性金融工具與此前6月1日國常會調增的8000億元政策性銀行信貸額度一脈相承，以金融支持基礎設施等重大項目建設，彰顯國家促進有效投資、支持經濟恢復發展的決心，進而提振市場投資信心。

一位券商人士對《中國經營報》記者坦言，此舉代表了中央層面再度加碼刺激力度，新增的3000億元用于補充重大項目資本金，將從銀行系統和資本市場撬動更多信貸資金。有些基建項目的最低資本金比例為20%，理論上可撬動多達上萬億元的信貸資金，但實際影響仍舊有待觀察。

補充重大項目資本金

上述國務院常務會議決定，財政和貨幣政策聯動，中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年。國泰君安研究所宏觀首席分析師董琦預計，在這種貼息方式下，實際的融資成本僅在1%左右。

申萬宏源研究宏觀首席分析師秦泰認為，政策性、開發性金融工具是在堅持不搞“大水漫灌”、當前銀行間流動性十分充裕背景下，疏通信用傳導機制的重要手段，進而穩定投資，穩定就業市場。

在董琦看來，此次政策性、開發性金融債券本質上是專項金融債的一種，更具體來說，屬于專項金融當中的專項建設債。專項金融債券屬于貨幣政策定向工具，并不是新事物，是指金融機構為籌集用于特定目的的貸款或投資等業務資金而發行的債券。歷史上其他專項金融債支持的方向還有“三農”、小微企業、扶貧、碳中和。

前述央行有關司局負責人透露，政策性、開發性銀行運用金融工具，將重點投向三類項目：一是中央財經委員會第十一次會議明確的五大基礎設施重點領域，分別為交通水利能源等網絡型基礎設施、信息科技物流等產業升級基礎設施、地下管廊等城市基礎設施、高標準農田等農業農村基礎設施、國家安全基礎設施;二是重大科技創新等領域;三是其他可由地方政府專項債券投資的項目。

需要注意的是，此次資金用處之一為“專項債項目資本金搭橋”。秦泰認為，這將緩解下半年新增專項債發行較少的時間段中可能出現的基建項目資本金問題，也規避政府杠桿率上行問題，發行特別國債或騰挪2023年新增專項債至今年的可能性均下降。下半年新增專項債發行或僅有2500億元，或令下半年開工的基建投資項目缺乏資本金支持，通過政策性金融性工具進行“搭橋”，2023年新增專項債資金發行后再注入項目和償還搭橋資金，既不會涉及年內預算調整和債務新增，也保證了 “資管新規”后財政制度的嚴肅性和可持續性。

在華泰證券固收首席分析師張繼強看來，政策性金融加碼有利于避免三季度基建資金斷檔，也能發揮其市場化運作優勢、提高投資效率，尤其是補資本金能有效緩解基建發力梗阻。政策影響方面，一是拉動投資，改善下半年經濟預期;二是改善信貸規模和結構;三是增加政金債供給;四是其他商業銀行存款來源增加，狹義流動性沖擊看央行對沖力度。

發揮撬動社會資本效應

前述央行有關司局負責人坦言，政策性、開發性金融工具作為階段性舉措，有利于滿足重大項目資本金到位的政策要求，撬動更多民間資本參與，盡快形成基礎設施建設實物工作量。

董琦認為，考慮到目前各行業資本金比率平均為25%~30%，且此次資本金支持規定不能超過項目資本金的50%以及此次財政貼息期限為2年，預計全面落地將在2年內實現，進而撬動年內投資資金增加約1萬~1.2萬億，對應推動基建增速抬升5個~6個百分點，對應GDP增速提升0.2個~0.3個百分點，拉動全年社融增速0.1個百分點，使得全年社融增速至少維持在10.8%附近。

在秦泰看來，此次3000億元資金主要發揮撬動社會資本效應。基建項目通過政策性、開發性金融工具獲得資本金注入后，可以更好的吸引社會資本的進入。考慮到6月初國常會調增政策性銀行8000億元基建信貸額度，兩個政策或形成合力，既解決了資本金問題，也適度解決了配套建設資金問題。

董琦認為，此次3000億元專項金融債券與常規的專項建設債一致，由于一大主要用途是補充項目建設資本金，其余資金仍通過銀行貸款募集，因此一方面可以通過資本金方式撬動投資，另一方面，也可以有效引導資金定點投放以及促進銀行放貸意愿的提升，進而助力寬信用的展開。

不過，前述央行有關司局負責人透露稱，政策性、開發性金融工具落地需要中央各部門之間、中央和地方之間共同發力，分工合作，涉及國家發改委、財政部、人民銀行、銀保監會、產業主管部門和地方政府;需要規范制度程序，明確責任分工，給予配套政策支持。項目方面，國家發改委會同各地方、中央有關部門和中央企業形成足夠多的備選項目清單，由開發銀行、農業發展銀行通過金融工具按照市場化原則自主選擇投資。對于投資的項目，國家發改委選送有關部門，加強用地、環評等開工要素保障。監管方面，督促開發銀行、農業發展銀行做好工具運營、投后管理、風險控制等相關工作。

文章來源：中國經營網