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在MLF連續兩個月縮量續作、四季度降準置換2萬億到期MLF預期等多重影響下，9月同業存單發行迎來放量，凈融資規模已超過5000億，創下本年度以來的第二高位。

數據顯示，截至9月29日，同業存單發行總額達18076.60億元，凈融資規模為5110.10億元，平均發行利率為1.9027%。

圖注：股份行各期限同業存單利率變化趨勢對比

圖注：股份行、中小銀行短期同業存單利率變化趨勢對比

值得注意的是，此次同業存單發行價格上漲呈現分化：主要表現在6個月以內期限的同業存單利率上行較多，1年期同業存單利率略有上行，并不十分明顯;同時中小銀行同業存單利率上行幅度明顯高于國有大行、股份行。

中國貨幣網數據顯示，9月29日，主要股份行1年期同業存單發行利率區間在1.97%-1.99%之間，主要銀行9個月期同業存單發行利率為1.98%，與此前走勢相比基本保持平穩。

在短期同業存單利率上行的同時，貨幣市場利率也有所上行，尤其是DR014(質押式回購)利率。9月28日，DR001、DR007、DR014利率分別為1.2569%、1.6717%、2.5631%，其中DR014利率高于當日逆回購利率2.15%。

“最近加大發行同業存單并不是因為信貸投放增加導致流動性吃緊，我們最近還在票據市場上融出了一些資金，主要還是對四季度央行可能通過降準來置換到期MLF的預期，到時資金投放量大概率會減少，我們提前加大同業存單發行布局。”一家大行金融市場部人士對21世紀經濟報道記者表示。

凈融資量超5000億

國家金融與發展實驗室特聘研究員蔡浩認為，9月同業存單發行量增加主要有三方面原因：一是部分原因可能源自信貸的加速投放;二是市場對于四季度降準有所預期，屆時資金凈投放量可能減少，利率隨時上行，相關銀行未雨綢繆;三是9月中旬包括大行、股份行、中小銀行主動調整存款利率，對于中小銀行攬儲構成壓力，通過發行同業存單緩解負債壓力。

8月22日，央行召開部分金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，要求主要金融機構特別是國有大型銀行要強化宏觀思維，充分發揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩定性。此前之前，21世紀經濟報道記者曾梳理了多家國有大行年中工作會議，增加信貸投放均是重要工作任務之一。

“后面還有4個月，我們判斷這種信貸增長幅度的態勢，即超過去年同期的信貸投放量這種態勢，大概率是能夠延續的。”8月底，農業銀行董事長谷澍在年中業績發布會上曾表示。

從信貸投放先行指標來看，9月下旬票據利率走勢平穩，并非出現明顯下行情況，表明9月信貸投放情況相對較好。“最近幾個交易日還有個別大行、股份行有出票，部分中小銀行和券商收票，市場供需較為平衡。”一家城商行票據交易員對21世紀經濟報道記者表示。

對于四季度降準，市場已經有較強預期。9月15日，央行進行4000億MLF操作，為連續兩個月縮量續作，同時2022年10月-2023年1月有2.7萬億MLF到期。“考慮到MLF到期量大，同時為銀行提供長期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力，預計存在一次對沖式降準。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

光大證券金融業首席分析師王一峰則認為，目前資金市場存在一些不確定性因素，比如政策性金融落地是否對“寬信用”構成實質影響、人民幣匯率貶值對貨幣政策形成掣肘等，“以確定性應對不確定性，是銀行的占優策略，在當前利率相對偏低的點位，未雨綢繆適度增加發行，這是近期同業存單發力的重要驅動因素。”

持續上行空間不大

對于后續同業存單利率走勢，王一峰認為，階段性看10月資金市場或受擾動，但同業存單利率持續上行空間并不大。并解釋稱，當前政府投資增加降低了資本產出效率，通脹水平暫不足為懼，當前階段加大“逆周期”貨幣政策調節總需求是主要施力點;外部沖擊會形成階段性干擾，但不改變貨幣政策“以我為主”的方向。

“貨幣政策需要盯住社融這個中介目標，政策生變的邏輯在于社融根本性修復。8月至10月社融都會處于弱修復狀態，可能談不上強，但也并不會弱，11月-12月增速可能還會再度走低。雖然貨幣政策面臨約束，但年底仍可能降準，明年初降息。”天風證券固定收益首席分析師孫彬彬分析稱。

蔡浩也認為，同業存單利率上行空間主要取決于信貸投放的情況和經濟復蘇的表現，8月、9月可能差強人意，但后勁可能存在不足。“中小銀行信貸投放孱弱，房地產投資依然低迷，強勁的出口貿易已經出現了頹勢，這些因素影響下決定了貨幣政策仍有寬松可能，同業存單利率有上行空間存在但應當有限。”

9月28日召開的穩經濟大盤四季度工作推進會議指出，經過艱辛努力，扭轉了經濟下滑態勢，三季度經濟總體恢復回穩。要繼續實施好穩經濟一攬子政策和接續政策，各部門要配套完善已定的若干重大措施、抓緊出臺細則，并做好項目銜接。

“我國經濟延續恢復態勢，但仍有小幅波動，正處于經濟回穩最吃勁的節點。實施好穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩中求進，兼顧穩就業和穩物價、內部均衡和外部均衡，加力鞏固經濟恢復發展基礎。”央行貨幣政策司日前在《創新和完善貨幣政策調控促進經濟運行在合理區間》一文中表示。

文章來源：21世紀經濟報道