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市場近期一直憧憬央行重啟PSL，這一“愿望”得以落地。

1月2日，央行貨幣政策司抵押補充貸款工作信息發布最新數據，2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增抵押補充貸款(PSL)3500億元，期末抵押補充貸款余額為32522億元。

上一次大幅度凈新增抵押補充貸款為2022年11月，當月新增3675億元。

1月2日，深圳某券商固收首席對財聯社表示，此前對于PSL在年末放量新增已經有一定預期，表明政策繼續在發力穩定經濟復蘇的基礎。

事實上，自去年11月開始，天風證券、東吳證券和廣發證券等多家機構根據10月份的經濟數據就已經預期PSL或將重啟。

對比多家機構的分析結果看來，2023年12月PSL凈增3500億或只是開端。

2023年12月15日，廣發證券固收劉郁團隊認為，根據上一輪棚改的經驗，PSL對棚改投資的撬動作用約為1：2，如果對三大工程年均投資額6000-8000億元的規模測算出發，所需的PSL資金在3000-7000億元左右。

回顧過往PSL的寬信用作用往往大于其寬貨幣的影響。如果上述PSL資金全部用于地產領域，預計對2024年地產投資的拉動作用可能在2%-5%。

核心作用：料將推動三大工程拉動投資

早在2023年11月15日，東吳證券分析師陶川就發布觀點稱，從2023年10月投資數據來看，以PSL等“準財政”工具來托舉地產投資的必要性在上升。因為需要用城中村改造等“三大工程”來彌補商品房市場出清帶來的投資缺口。

西南證券12月20日發布數據顯示，固定資產投資增速下滑，2023年1-10月份，全國固定資產投資同比增長2.9%，位于2021年以來低位;2023年前三季度建筑類上市公司實現營收65054.9億元，同比+7.4%，增速位于六年來低位。

去年的中央經濟工作會議指出，加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”。

一般認為，“三大工程”帶動投資大且產業鏈條長受益企業眾多，可有效對沖房地產下行對對投資、對經濟造成的沖擊。

值得關注的是，大量新增PSL對市場資金價格可能有一定影響。公開信息顯示，PSL初創利率為4.5%，隨后經過多次下調，當前為2.4%。

天風證券孫彬彬認為，PSL操作利率不屬于嚴格意義上的政策利率，但仍然具備價格作用。如果央行后續更多通過PSL+MLF的方式提供基礎貨幣，從邊際上可能影響資金利率的定價水平。

1月2日，最新數據顯示，2023年12月央行實施中期借貸便利操作，總額達到14500億元，此次操作的期限為1年，利率維持在2.50%，與上月持平。需要注意的是，期末中期借貸便利的余額為70750億元。

過往發揮PSL作用明顯

東吳證券陶川梳理，PSL過往在關鍵時刻發揮作用。比如2015年及2022年啟用PSL工具均是為了扭轉地產預期、支撐投資增速、穩定信用擴張，其中2015年政策以棚改為抓手，PSL為工具，快速有效推動了地產庫存去化以及土地財政收入;在2022年疫情擾動加劇之時，PSL為基建補充彈藥，防止了2022年四季度經濟踏空。

2023年12月15日，國家統計局數據顯示，2023年1-11月份，全國固定資產投資(不含農戶)460814億元，同比增長2.9%。分領域看，基礎設施投資同比增長5.8%，制造業投資增長6.3%，但是房地產開發投資下降9.4%。

除了對基建投資的促進作用為，PSL還對社融有一定程度提升。

2023年11月10日，天風證券分析師孫彬彬分析PSL重啟時候認為，參考其它結構性貨幣政策，PSL杠桿效應可以按3倍估計，預計0.5-1萬億的PSL對應多增貸款1.5萬億到3萬億，拉動貸款同比增速0.6-1.3個百分點，社融0.4-0.8個百分點。

綜合來看，陶川分析，PSL是央行穩經濟一系列工具的其中一環。在他看來，下一階段積極財政推動新項目建設的信號，而貨幣政策料以配合為主，重啟PSL提供中長期低成本資金支持，而類似“城中村改造金融工具”也有出臺可能，更新或打通保交樓貸款等進度偏緩項，以回應中央金融工作會議提及的“充實貨幣政策工具箱”。

文章來源：財聯社